تورم و پچ پچ پیرامون تورم از سال گذشته در حال افزایش است (همانطور که در نمایشگاه زیر نشان داده شده است) پس از سالهای تورم نسبتاً اهلی. این تغییر اقتصاد کلان احتمالاً تأثیر کوتاه مدت و بلند مدت بر قیمت دارایی ها خواهد داشت و سؤالات مهم بسیاری را برای سرمایه گذاران مطرح کرده است. تغییر در تأثیر تورم بر قیمت ها اغلب وقتی به کلاسهای دارایی های مختلف نگاه می کنیم (به عنوان مثال ، سهام در مقابل کالاها) ، و مدلهای کلان اقتصادی اغلب بینشی از حساسیت های کلاس دارایی به تورم و سایر سیگنال های کلان را ارائه می دهند. در هر کلاس دارایی ، همچنین ، قیمت ها در پاسخ به تورم متفاوت رفتار می کنند.
در این پست وبلاگ ، ما روی سهام و آنچه در حال افزایش تورم برای اوراق بهادار مختلف و استراتژی های سرمایه گذاری است ، تمرکز می کنیم.
افزایش تورم و احساسات تورم
*کلیه موارد در میانگین شهر ایالات متحده (تغییر سال در سال).** همه موارد کمتر غذا و انرژی در متوسط شهر ایالات متحده.*** علاقه جهانی به تورم ، از طریق Google Trends.**** توجه رسانه ها به تورم از رسانه های MKT.
اندازه گیری حساسیت تورم
ما ابتدا باید حساسیت قیمت سهام شرکت ها را به تورم اندازه گیری کنیم. دو رویکرد اصلی وجود دارد:
پایین به بالا: مدل تجاری هر شرکت را به طور کامل تجزیه و تحلیل کنید. درک عوامل مانند کشش قیمت ، تأثیرات نظارتی در کانال ها و تحولات سهم بازار. این به برآورد حساسیت درآمدهای یک شرکت و در نهایت قیمت سهام آن در برابر تورم و تغییر تورم کمک می کند.
از بالا به پایین: بازپرداخت سهام بازده در تغییرات در تورم یا سیگنالی که به طور غیرمستقیم نشان دهنده تغییر در تورم است ، مانند تغییر در قیمت کالاها.
رویکرد از پایین به بالا ممکن است یک اندازه گیری دقیق تر از حساسیت تورم را فراهم کند ، اما می تواند در هنگام بزرگ بودن جهان سرمایه گذاری ، یک اقدام نسبتاً مضر باشد. با رشد جهان سهام ، رویکرد از بالا به پایین ساده تر و عملی تر است. با این حال ، چالش این است که ما چندین دهه در یک محیط با تورم (و نسبتاً پایدار) قرار داشته ایم ، این بدان معناست که سیگنال های تورم تنوع کمی داشته اند. بنابراین ، یک رگرسیون ساده ممکن است منجر به برآوردهای کمتر معنی دار شود.
در حالی که تورم طی چند دهه گذشته نسبتاً سرکوب شده است ، انتظار بازار از افزایش یا کاهش تورم و قدرت قیمت گذاری شرکت ها با معنادار تر و متفاوت تر شده است ، و قیمت سهام به این احساسات تورمی واکنش نشان داده است.
ارزیابی حساسیت تورم نمونه کارها با نمره تورم
ما از برآوردهای حساسیت به تورم (ارائه شده توسط MKT Mediastats) در تجزیه و تحلیل خود استفاده می کنیم ، که یک رویکرد تخمین از بالا به پایین را پیاده سازی می کند. 1 حساسیت ها با بازپرداخت بازده سهام در چندین سیگنال کلان اقتصادی از جمله تورم براق و قیمت نفت و طلا محاسبه می شود ، در حالی که شامل توجه تورم و احساسات ناشی از مقالات خبری است. پنجره های نورد در محاسبات برای ضبط تغییرات زمانی در حساسیت سهام به تورم استفاده می شود. حساسیت نهایی به عنوان نمره ای از 1 تا 10 محاسبه می شود که 1 نشان دهنده کمترین عملکرد تاریخی در پاسخ به تورم بالاتر و 10 نشان دهنده بهترین نوازندگان است. استفاده از احساسات در محاسبه هدف از آن است که رفتار قیمت سهام را نه تنها به خود تورم بلکه به احساسات ، دیدگاه ها و انتظارات تورم سرمایه گذاران تبدیل کند.
ما می توانیم داده های حساسیت در سطح سهام را جمع کنیم تا یک نمونه کارها یا حساسیت احتمالی شاخص نسبت به تورم را تخمین بزنیم. الماس های زرد زیر حساسیت فعلی شاخص های بخش MSCI USA نسبت به شاخص MSCI USA را نشان می دهد. 2 بخش انرژی یک چیز واضح است که ممکن است ناشی از تأثیر بزرگ قیمت انرژی بر افزایش اخیر تورم باشد. سایر بخش ها با حساسیت مثبت ، مالی و مواد هستند ، در حالی که خدمات ارتباطی ، فناوری اطلاعات و برنامه های کاربردی حساسیت منفی را نشان می دهد.
حساسیت تورم بخش های شاخص MSCI USA
داده های نوامبر 1999 تا ژوئن 2022
حساسیت های این بخش بیشتر با عملکرد بلند مدت این بخش در رژیم های تورم بالا هماهنگ است. با این حال ، این حساسیت ها با گذشت زمان تغییر کرده اند و نشان دهنده پاسخ آنها به دوره های مختلف تورمی است. به عنوان مثال ، حساسیت فعلی ممکن است تحت تأثیر ماهیت تأمین کننده دوره تورم فعلی باشد ، نه تورم تقاضا محور گذشته.
در حالی که بخش های مختلف سطح متنوعی از حساسیت به تورم را نشان می دهند ، در هر بخش تغییرات زیادی نیز وجود دارد. ما در زیر دامنه تورم سهام در هر بخش جزئیات را جزئیات می کنیم. به جز انرژی ، می بینیم که در هر بخش ، سهام با طیف گسترده ای از حساسیت های مثبت و منفی وجود دارد. این رقم نشان می دهد که هر بخش دارای سهام دارای قدرت قیمت گذاری از طریق ساختار صنعت ، مدل تجاری یا رشد است.
چگونه حساسیت تورم توسط بخش متفاوت است
داده ها از 30 ژوئن 2022.
حساسیت عامل به تورم با گذشت زمان تغییر کرده است
حساسیت های فعلی عوامل نسبت به تورم (همانطور که در نمایشگاه زیر نشان داده شده است) بیشتر با عملکرد تاریخی این عوامل در دوره های تورمی گذشته هماهنگ است. 4 ارزش و حرکت ، دو عامل که بیشترین حساسیت نسبت به تورم را نشان می دهند ، به طور متوسط در دوره های افزایش تورم نیز بهتر عمل کرده اند. نمودار همچنین حساسیت ها را در پایان سال 2021 نشان می دهد. افزایش حساسیت عامل حرکت از ابتدای سال جاری بصری است ، زیرا سهام حساس به تورم بیشتر از بازار فراتر رفته و راه خود را به شاخص حرکت تبدیل می کند. تا حدودی ، یک استدلال مشابه نیز می تواند برای حساسیت ارزش کمی کاهش یابد.
تغییر در حساسیت که در شاخص های بخش مشاهده کردیم ، عمدتا به دلیل تغییر در حساسیت سهام اساسی در این شاخص ها است. برای شاخص های عامل ، علاوه بر تغییر در حساسیت سهام ، شاخص ها نیز پویاتر هستند و ما شاهد تغییرات بیشتری در ترکیبات و وزن آنها هستیم. بنابراین ، ما تغییرات بیشتری در حساسیت تورم در شاخص های فاکتور مشاهده می کنیم.
حساسیت تورم شاخص های فاکتور MSCI USA
دیدن تصویر بزرگ
حساسیت به تورم در سطح سهام به ما امکان می دهد با ارزیابی قرار گرفتن در معرض آن بدون تکیه بر بازده تاریخی ، حساسیت یک نمونه کارها را به تورم ارزیابی کنیم. این امر به ویژه هنگامی مفید است که سابقه طولانی بازده در دسترس نباشد ، و ما باید چندین دهه به عقب برگردیم تا یک دوره تورمی را تهیه کنیم. در یک پست وبلاگ پیگیری ، ما بررسی خواهیم کرد که چگونه می توان از حساسیت در سطح سهام توسط سرمایه گذاران برای ساخت اوراق بهادار هماهنگ با دیدگاههای آنها در مورد تورم استفاده کرد.
1 اندازه گیری حساسیت به تورم سهام ، "MKT Mediastats ، 1 اوت 2021.
2 برای اینکه نمودار بصری تر شود ، حساسیت تورم نسبت به حساسیت شاخص MSCI USA (به عنوان مثال ، حساسیت نسبی = حساسیت - حساسیت جمع شده از شاخص MSCI USA) ارائه می شود.
3 Markowicz ، S. "کدام بخش های سهام می توانند با تورم بالاتر مبارزه کنند؟"شرودرز ، 24 مارس 2021.
4 "جاده پیش رو: تورم می تواند پایین بیاید."Man Group ، مه 2022. هلمن ، م. "در مبارزه با تورم ، این بخش ها و سبک ها را در نظر بگیرید."سرمایه گذاران جهانی آلیانز ، 6 ژانویه 2022.
