آیا وضعیت ارز ذخیره دلار آمریکا در معرض تهدید است؟

از آنجا که ما به یک سیستم پولی و مالی چند قطبی تر می رویم ، بانک های مرکزی در هر دو بازارهای توسعه یافته و نوظهور دامنه بیشتری از دارایی های ذخیره را برای انتخاب دارند.

در بیشتر قرن گذشته ، دلار آمریکا در سیستم مالی جهانی جایگاه منحصر به فردی را اشغال کرده است. اندازه عظیم اقتصاد آمریکا ، همراه با وضعیت برجسته ای که ارز آن در تجارت و سرمایه گذاری بین المللی از آن برخوردار است ، به این معنی است که کشور می تواند مقدار بی حد و حصر دارایی ذخیره را به سایر نقاط جهان ارائه دهد. اما مقامات پولی ممکن است نتوانند در آینده به دارایی های با ارزش دلار آمریکا اعتماد کنند.

باری آیشنگرین ، استاد اقتصاد و علوم سیاسی ، دانشگاه کالیفرنیا ، برکلی گفت: "سیستم فعلی دلار محور نمی تواند برای همیشه ادامه یابد.""یک سیستم پولی و مالی بین المللی چند قطبی در حال آمدن است ، زیرا ایالات متحده سهم رو به کاهش از اقتصاد جهانی است."

پروفسور ایشنگرین در انجمن پرچمداران جهانی بازارهای نوظهور HSBC صحبت می کرد ، جایی که وی در مورد دارایی های مختلفی که می تواند موقعیت دلار آمریکا را به عنوان دارایی ذخیره انتخاب اول به چالش بکشد ، بحث کرد.

این موضوعی است که برای سرمایه گذاران در حال ظهور بازار بسیار مهم است ، زیرا این اقتصادهای در حال رشد به سرعت در حال رشد به دارایی های ذخیره کافی برای حمایت از ثبات اقتصادی و مالی نیاز دارند.

ارزهای از قبل موجود

اولین مجموعه نامزدها ارزهای از قبل موجود در ارتباط با دو بزرگترین اقتصاد جهان هستند.

یورو یک مدعی آشکار است. پیش بینی می شود اتحادیه اروپا 18. 7 درصد از اقتصاد جهان را تا پایان سال 2021 1 به خود اختصاص دهد و آن را با ایالات متحده هماهنگ کند. همچنین این یک دارایی ذخیره شده به خودی خود است که 20. 5 درصد از ذخایر اختصاص یافته به یورو ، در مقایسه با 59. 2 درصد برای دلار آمریکا 2 است. با این حال ، موانعی وجود دارد که احتمالاً مانع از ارز پیشرو دلار آمریکا می شود.

پروفسور ایچنگرین تأکید کرد که یورو به اندازه کافی عمیق از اوراق بهادار با درجه بالا یورو برخوردار نیست که می تواند توسط بانکهای مرکزی در خارج از منطقه یورو به عنوان ذخایر نگهداری شود. علاوه بر این ، بسیاری از اوراق بهادار دارای رتبه AAA توسط بانکهای محلی در اتحادیه اروپا نگهداری می شوند یا توسط بانک مرکزی اروپا خریداری شده اند. این امر کمی برای بانکهای مرکزی در سایر نقاط جهان باقی مانده است.

فراتر از یورو ، ارز دیگری که به عنوان یک دارایی بالقوه ذخیره شده مورد توجه قرار گرفته است ، Renminbi چین است. طی یک دهه گذشته ، ارز چینی به سرعت بین المللی شده است تا به پنجمین ارز فعال جهان برای پرداخت جهانی 3 تبدیل شود.

به عنوان یک ارز ذخیره ، در حال حاضر بسیار عقب مانده از دلار آمریکا است و تنها 2. 6 درصد از کل توسط بانکهای مرکزی 4 برگزار می شود. با این حال انتظارات وجود دارد که با افزایش دومین اقتصاد بزرگ جهان ، این سهم افزایش می یابد.

پروفسور ایشنگرین به تعدادی از محدودیت ها برای Renminbi اشاره کرد. برای شروع ، این ارز همچنان مشمول کنترل سرمایه است که حرکت آزاد آن را در داخل و خارج از چین محدود می کند. وی گفت ، با گذشت زمان ، این قوانین به تدریج آرام می شوند.

ساخت و سازهای ارزی

دومین مجموعه از مدعیان بالقوه دلار آمریکا ، ارزهای فیات مانند یورو یا Renminbi نیستند. درعوض ، آنها دارایی هستند که ارزش آنها را از چیز دیگری بدست می آورند.

حقوق نقاشی ویژه (SDRS) یک دارایی ذخیره است که توسط صندوق بین المللی پول در سال 1969 ایجاد شده است. SDR ها سبد ارز است - از جمله دلار آمریکا ، یورو و Renminbi - که نمایانگر ادعای کشور عضو صندوق بین المللی پول در مورد دارایی های اساسی است.

این واحد حساب برای صندوق بین المللی پول در سال 2021 افزایش زیادی پیدا کرد ، هنگامی که یک تخصیص کلی معادل 600 میلیارد دلار برای تقویت نقدینگی جهانی در طول همه گیر 5 تصویب شد.

پروفسور ایشنگین می گوید که مانع اصلی برای تبدیل شدن به دارایی ذخیره غالب این است که از آنها در تجارت یا امور مالی استفاده نمی شود. انگیزه کمی برای یک بانک مرکزی برای نگه داشتن SDR ها به عنوان ذخایر وجود دارد زیرا از آنها نمی توان برای تأمین نقدینگی برای نمایندگان خصوصی که آنها نظارت دارند استفاده شود. علاوه بر این ، هیچ وام دهنده آخرین راه حل برای SDR ها وجود ندارد که بتواند بازار را مانند فدرال رزرو ایالات متحده در مواقع استرس پشت سر بگذارد.

دارایی نهایی که پروفسور Eichengreen در نظر گرفت ، Stablecoins بود - یک رمزنگاری نسبتاً جدید که ارزش بازار خود را به دارایی دیگری می اندازد. بزرگترین این تتر است که ادعا می کند از دلار آمریکا حمایت می شود و 67. 2 میلیارد دلار در گردش 6 دارد. یک سناریوی آینده وجود دارد که در آینده از stablecoins به طور گسترده ای استفاده می شود که بانک های مرکزی تصمیم می گیرند که آنها را به عنوان ذخایر نگه دارند.

اما آیا استابلوک ها به همان اندازه که نام آنها نشان می دهد پایدار است؟وی گفت: "اگر آنها فقط تا حدی از دلار آمریکا حمایت شوند ، آنها در معرض همان حملات سوداگرانه ای قرار می گیرند که ارزهای آن با آن روبرو هستند."وی همچنین این سؤال را مطرح كرد كه آیا دولت ها مایل به تسلیم كنترل امور ارزی به یك سازمان غیر دولتی هستند.

درک دنیای چند قطبی

اگر به نظر نمی رسد که هیچ یک از دارایی های بین المللی فوق جای دلار آمریکا را بگیرد ، شاید بزرگترین تهدید آن در خانه باشد. برخی بر این باورند که یک سیستم مالی چند قطبی به دلیل شوک در ایالات متحده ایجاد می شود که باعث مهاجرت به دور از ارز آن می شود.

پروفسور ایشنگرین آخرین بحث در مورد سقف بدهی را برجسته کرد. اگرچه کلاه وام های عمومی همیشه به موقع برای جلوگیری از پیش فرض برداشته شده است ، اما عدم موفقیت ایالات متحده در پرداخت بدهی خود باعث جذابیت آن به عنوان دارایی ذخیره می شود.

اما به جای فکر کردن به برندگان و بازندگان آشکار در مسابقه ارز ذخیره ، این امر به دنیای مالی چند قطبی به عنوان آینده ای متنوع تر فکر می کند ، جایی که بانک های مرکزی دارای دارایی های بیشتری هستند. این امر به ویژه در مورد بازارهای نوظهور ، جایی که بخش اعظم تقاضا برای دارایی های ذخیره از آن ناشی می شود ، صادق است.

یورو بیشتر ، Renminbi ، و شاید حتی Stablecoins در کنار یک دلار محبوب هنوز هم برگزار شود. و از آنجا که تنوع یک استراتژی اساسی مدیریت ریسک است ، مدیران ذخیره باید منتظر سیستم پولی آینده باشند.