هیئت مدیره سیستم ذخیره فدرال

امروز به این بحث پیوستیم. 1 تورم در ایالات متحده و در سراسر جهان زیاد است که نشان دهنده عدم تعادل بین تقاضای قوی و عرضه محدود ناشی از جنگ همه گیر و جنگ روسیه علیه اوکراین است. زنجیره های عرضه جهانی به طور قابل توجهی کاهش یافته است ، اما با برخی اقدامات آنها هنوز هم تقریباً از هر زمان از اواخر دهه 1990 محدودتر هستند. 2 تورم بالا بر همه آمریکایی ها بار سنگین می کند ، اما به ویژه خانواده های با درآمد پایین ، که سه چهارم از درآمد خود را صرف ضروریات می کنند-بیش از دو برابر سهم که توسط خانواده های با درآمد بالاتر صرف شده است. فدرال رزرو سیاست را به شدت برای کاهش تورم محکم کرده است ، و سفت شدن ایالات متحده با سفت شدن همزمان خارجی تقویت می شود. ما در بعضی از مناطق شروع به دیدن اثرات می کنیم ، اما مدتی طول می کشد تا سفت شدن تجمعی در سراسر اقتصاد انتقال یابد و تورم را کاهش دهد. عدم اطمینان همچنان زیاد است ، و من به تکامل چشم انداز و همچنین خطرات جهانی توجه می کنم.

نرخ بهره بالاتر در تلاش است تا تقاضا را خوراکی کند و آن را به هماهنگی بهتر با عرضه تبدیل کند ، که هنوز هم محدود است. خروجی تاکنون امسال بیش از آنچه پیش بینی شده است کاهش یافته است ، و نشان می دهد که سفت شدن سیاست تاثیری دارد. تولید ناخالص داخلی (تولید ناخالص داخلی) با نرخ سالانه تقریباً 1 درصد در نیمه اول کاهش یافت. خریدهای نهایی نهایی خصوصی خصوصی در سال گذشته با سرعت 6. 4 درصدی به نرخ سالانه تنها 1. 3 درصد در نیمه اول سال جاری کاهش یافته است.

داده های اخیر در مورد درآمد ملی و حساب های محصول حاکی از آن است که سهام فعلی پس انداز اضافی که توسط خانوارها نگهداری می شود پایین تر است و در سه ماهه های اخیر با سرعت بیشتری کاهش یافته است تا آنچه قبلاً تخمین زده شده بود. در واقع ، براساس تخمین کارمندان هیئت مدیره ، این تجدید نظر حاکی از آن است که سهام پس انداز اضافی که توسط خانوارها نگهداری می شود ، حدود 25 درصد کمتر است ، که ممکن است حاکی از سرعت کمتری از هزینه های مصرف کننده پیش بینی شده باشد.

انتظارات بازار برای سطح نرخ سیاست در پایان سال اکنون بیش از دو برابر فقط هفت ماه پیش است. در نتیجه افزایش قابل توجه نرخ بهره و سفت شدن مرتبط با شرایط مالی گسترده تر ، اکنون انتظار دارم که بازگشت دوباره نیمه دوم محدود شود و رشد واقعی تولید ناخالص داخلی در اصل امسال مسطح خواهد بود. 3

اعتدال تقاضا به دلیل سفت شدن سیاست های پولی فقط تا حدودی تاکنون تحقق یافته است. انتقال سیاست سخت تر در بخش های بسیار حساس به علاقه مانند مسکن مشهود است ، جایی که نرخ وام بیش از دو برابر تا به امروز تا به امروز و افزایش قیمت خانه طی ماه های اخیر به شدت کاهش یافته و به زودی در مسیر است. در بخش های دیگر ، تاخیر در انتقال به این معنی است که اقدامات سیاست تا به امروز تأثیر کامل خود را بر فعالیت در سه ماهه های آینده خواهد داشت و تأثیر آن در تعیین قیمت ممکن است طولانی تر شود. اعتدال تقاضا باید با محکم تر شدن سریع جهانی سیاست پولی تقویت شود.

در برابر پس زمینه رشد کندتر تولید ، ما شاهد برخی از علائم آزمایشی از تعادل مجدد در بازار کار هستیم. گزارش های حکایتی حاکی از آن است که در دسترس بودن و حفظ کارگران در حال بهبود است. 4 برای دومین ماه پیاپی ، رشد اشتغال ماهانه حقوق و دستمزد از بین رفت و از 3150000 در اوت به 263،000 در ماه سپتامبر کند شد. از ژوئیه تا آگوست در بازبینی شغلی و بررسی گردش مالی کار (JOLTS) ، 1. 1 میلیون نفر در افتتاح شغلی کاهش یافته است. نسبت فرصت های شغلی به افراد متقاضی شغل به 1. 7 کاهش یافت. برای اهداف مقایسه ، این نسبت 1. 2 قبل از همه گیر بود. 5 سقوط شدید جای خالی در زمانی که ادعاهای اولیه در سطح پایین ثابت نگه داشته می شود ، این امکان را فراهم می کند که مشاغل که با چالش های قابل توجهی روبرو هستند پیدا کردن و حفظ کارگران واجد شرایط پس از همه گیر ممکن است تمایل بیشتری نسبت به چرخه های گذشته داشته باشند تا اینکه از کار خود خارج شوند. کارگران آنها به عنوان تقاضا تضعیف می شود. به طور خاص ، هنوز هم در بخش های خدمات حضوری که اکثر سودهای حقوق و دستمزد ماه سپتامبر را به خود اختصاص داده اند ، کمبود قابل توجهی در سطح اشتغال نسبت به سطح پیش از ارزش گذاری وجود دارد ، نشان می دهد که مشاغل موجود در آن بخش ها هنوز هم سعی در محدود کردن این شکاف دارندواد6

گفته می شود ، انواع شاخص ها حاکی از آن است که تقاضای نیروی کار همچنان قوی است ، در حالی که عرضه نیروی کار زیر شرایط پیش از ارزش گذاری باقی مانده است. نرخ بیکاری در حال حاضر در سطح بسیار کمی است که پیش از بردار حاکم است ، و حجم ترک ها بالا می رود. 7 این عدم تعادل عرضه در بازار کار در رشد دستمزد قوی منعکس شده است. شاخص هزینه اشتغال با نرخ سالانه 6. 3 درصد نسبت به سه ماهه دوم افزایش یافته است - بالاترین سطح آن در دهه ها. یک منبع داده به شدت ، میانگین درآمد ساعتی ، کمی به نرخ 4. 4 درصد سالانه در سه ماهه سوم کاهش می یابد که از رشد 4. 6 درصد در سه ماهه دوم کاهش یافته است. اگرچه بسیار بالاتر از سطوح با تورم 2 درصدی است ، اما رشد دستمزد زیر تورم فعلی است.

رشد دستمزد قوی به همراه هزینه های بالای اجاره و مسکن به این معنی است که انتظار می رود تورم حاصل از خدمات اصلی تنها به آرامی از سطح بالایی که در حال حاضر افزایش یافته است ، کاهش یابد. در مقابل ، انتظار می رود کالاهای اصلی به چیزی نزدیکتر از روند پیش از ارزشیابی ضد عفونی متوسط در نتیجه چرخش تقاضا به دور از کالاها به خدمات ، همراه با بهبودی زنجیره های عرضه و کاهش قیمت واردات هسته برگردند. ضد عفونی در کالاهای اصلی به جبران فشارهای تورمی در خدمات کمک می کند. در طی پنج سال قبل از بحران ، کالاهای اصلی سهم منفی کمی در تورم داشتند. سهم کالاهای اصلی در تورم در سال 2021 به شدت به قلمرو مثبت تبدیل شد و در قسمت میانی سال 2022 تا حدودی پایین آمد. نکته ای در بهبودی پس از برداشت هنگامی که بسیاری از پیش بینی ها پیش بینی می کردند این سهم به تعدیل ادامه می یابد.

از آنجا که این بیماری همه گیر ، عدم تعادل عرضه و تقاضا با افزایش زیاد حاشیه تجارت خرده فروشی در چندین بخش همزمان بوده است. در برخی از بخش ها ، افزایش حاشیه تجارت خرده فروشی از افزایش معاصر دستمزدهای پرداخت شده به کارگران مشغول تجارت خرده فروشی فراتر می رود ، اگرچه این امر در غذا و پوشاک صادق نیست. بازگشت حاشیه های خرده فروشی به سطح عادی تر می تواند به طور معناداری به کاهش فشارهای تورمی در برخی از کالاهای مصرفی کمک کند ، با توجه به اینکه حاشیه خرده فروشی ناخالص حدود 30 درصد از کل دلار فروش است.

به عنوان مثال ، در بین خرده فروشان کالاهای عمومی ، که در آن نسبت واقعی موجودی به فروش 20 درصد بالاتر از سطح پیش از ارزش خود است ، حاشیه خرده فروشی از زمان شروع همه گیر 20 درصد افزایش یافته است ، تقریباً دو برابر افزایش 9 درصدی متوسط درآمد ساعتیتوسط کارمندان در آن بخش. 9 در بخش خودرو ، جایی که نسبت موجودی به فروش واقعی 20 درصد پایین تر از سطح پیش از ارزش خود است ، حاشیه خرده فروشی وسایل نقلیه موتوری فروخته شده در نمایندگی ها از فوریه 2020 بیش از 180 درصد افزایش یافته است ، 10 برابر افزایشمتوسط درآمد ساعتی در آن بخش. 10 بنابراین فضای کافی برای بازپرداخت حاشیه وجود دارد تا به کاهش تورم کالاها کمک کند زیرا تقاضا ، محدودیت های عرضه را سهولت می دهد و موجودی ها افزایش می یابد.

علیرغم قیمت های بالاتر برای مجموعه گسترده ای از کالاها و خدمات ، اقدامات بازار و پیمایشی از انتظارات تورم طولانی مدت در محدوده ای است که مطابق انتظارات مبنی بر بازگشت تورم به 2 درصد نسبت به میان مدت است. 11 اقدامات مبتنی بر اوراق بهادار محافظت شده از تورم خزانه داری از جبران تورم پنج ساله ، پنج ساله به جلو در حال حاضر 2. 15 درصد است ، تقریباً 10 امتیاز پایه زیر سطح آنها در آغاز سال. میانه انتظارات تورم طی 5 تا 10 سال آینده در نظرسنجی میشیگان در ماه سپتامبر به 2. 7 درصد کاهش یافت ، زیر محدوده 2. 9 تا 3. 1 درصد که در آن از ژوئیه 2021 در حال نوسان بوده و در محدوده ای که قبل از آن رایج بود ، برگشتکاهش 2015 در این متریک. 12 در حال حاضر ، پراکندگی بیشتری نسبت به معمول دیدگاه ها در مورد تورم آینده در پاسخ های نظرسنجی وجود دارد. پیش از این ، این نشان دهنده افزایش انتظارات برای تورم قابل توجهی بالاتر از هدف بود ، اما اکنون که پراکندگی همچنین انتظارات را از طرف یک چهارم از پاسخ دهندگان منعکس می کند که قیمت ها احتمالاً یکسان یا پایین تر از سطح فعلی 5 تا 10 سال در آینده هستند.

به منظور کاهش تورم و ثابت نگه داشتن انتظارات تورمی در سطح 2 درصد، فدرال رزرو محدوده نرخ هدف وجوه فدرال را 300 واحد پایه در هفت ماه گذشته افزایش داده است و نظرسنجی های بازار و سیاست گذاران حاکی از افزایش بیشتر در پایان است. امسال و سال آیندهعلاوه بر این، انقباض ترازنامه اکنون با حداکثر نرخ خود پیش می رود و حرکت به سمت یک موضع محدودکننده را تقویت می کند. شرایط مالی گسترده‌تر ایالات متحده به سرعت در واکنش به این وضعیت سخت‌تر شده است: بازدهی خزانه‌داری دو ساله برای اولین بار از سال 2007 به بالای 4 درصد رسیده است و بازدهی 10 ساله نزدیک به بالاترین سطح خود در بیش از یک دهه گذشته با 3. 9 درصد است. بازده اوراق قرضه شرکتی حتی بیشتر شده است، زیرا اسپرد اوراق قرضه شرکتی با درجه سرمایه گذاری و سوداگرانه به ترتیب حدود 80 واحد پایه و 170 واحد پایه در طول سال افزایش یافته است. نرخ وام مسکن از ابتدای سال تاکنون بیش از دو برابر شده است. شاخص کل دلار هیئت مدیره تا به امروز 11 درصد افزایش یافته است. 13

انقباض سیاست پولی نیز در خارج از کشور به سرعت در حال انجام است. بسیاری از بانک‌های مرکزی در اقتصادهای بزرگ در شش ماه گذشته نرخ‌ها را 125 واحد پایه یا بیشتر افزایش داده‌اند و بازده بدهی‌های دولتی 10 ساله در کانادا، بریتانیا و بزرگ‌ترین اقتصادهای منطقه یورو افزایشی در حدود 190 واحد داشته است. به 360 واحد در سال جاری رسید. 14

اثر ترکیبی سفت شدن همزمان جهانی بزرگتر از مجموع قطعات آن است. فدرال رزرو سرریزهای نرخ های بهره بالاتر، دلار قوی تر و تقاضای ضعیف تر از سوی اقتصادهای خارجی به ایالات متحده و همچنین در جهت معکوس را در نظر می گیرد. ما مراقب خطر شوک های نامطلوب بیشتر هستیم - به عنوان مثال، از جنگ روسیه علیه اوکراین، بیماری همه گیر یا سیاست های چین در برابر کووید صفر. و ما همچنین بسیار آگاه هستیم که اثرات فرامرزی حرکت‌های غیرمنتظره در نرخ‌های بهره و نرخ ارز، و همچنین بدتر شدن عدم تعادل خارجی، در برخی موارد می‌تواند با آسیب‌پذیری‌های مالی تعامل داشته باشد. در این محیط، کاهش شدید تمایل به ریسک یا سایر رویدادهای ریسک که ممکن است پیش‌بینی آن دشوار باشد، می‌تواند تقویت شود، به ویژه با توجه به نقدینگی شکننده در بازارهای مالی اصلی. در برخی کشورها، تحقق این ریسک‌ها می‌تواند چالش‌هایی را برای سیاست‌ها ایجاد کند.

گفته می شود ، منحنی عملکرد واقعی در حال حاضر در قلمرو کاملاً مثبت است اما کوتاهترین سررسید ، و کل منحنی واقعی به زودی با سفت شدن و کاهش اضافی تورم که انتظار می رود در سه ماهه های آینده به سرزمین مثبت منتقل شود. سیاست پولی برای مدتی محدود کننده خواهد بود تا اطمینان حاصل شود که تورم به مرور زمان به هدف باز می گردد. این زمان طول خواهد کشید تا تأثیر تجمعی سیاست های پولی محکم تر از طریق اقتصاد کار کند و تورم را کاهش دهد. با توجه به عدم اطمینان اقتصادی جهانی و مالی ، حرکت به صورت عمدی و به صورت وابسته به داده ما را قادر می سازد تا یاد بگیریم که چگونه فعالیت اقتصادی ، اشتغال و تورم در حال تطبیق با سفت شدن تجمعی است تا ارزیابی های ما از مسیر سیاست را آگاه کنیمنرخ.

1. من می خواهم از کورت لوئیس و دانیل ویلار از هیئت مدیره فدرال رزرو بخاطر کمک آنها در این اظهارات تشکر کنم. این دیدگاه ها خود من است و لزوماً منعکس کننده هیئت مدیره فدرال رزرو یا کمیته بازار آزاد فدرال نیست. بازگشت به متن

3. هم خلاصه پیش بینی های اقتصادی (SEP) و پیش بینی کنندگان خصوصی انتظارات از رشد بالاتر از روند 2022 را در اوایل سال جاری نشان دادند. سپتامبر مارس یک پیش بینی متوسط 2. 8 درصد رشد تولید ناخالص داخلی در سال 2022 و یک مسیر نرخ سیاست را نشان داد که تقریباً تا پایان سال به 2 درصد رسیده است. در شاخص های اقتصادی تراشه آبی مارس 2022 ، پیش بینی اجماع برای رشد تولید ناخالص داخلی Q4/Q4 در سال 2022 2. 6 درصد و انتظارات سیاست برای پایان سال 2022 در پیش بینی مالی تراشه آبی برای همان ماه 1. 3 درصد بود. بر اساس Q4-OVER-Q4 ، اجماع تراشه آبی سپتامبر برای رشد تولید ناخالص داخلی سال 2022 کاهش 0. 1 درصد بود. انتظارات متوسط برای رشد تولید ناخالص داخلی واقعی بر اساس Q4-OVER-Q4 در سپتامبر سپتامبر 0. 2 درصد بود. بازگشت به متن

4- به عنوان مثال ، بحث در کتاب بژ سپتامبر خاطرنشان می کند که "شرایط کلی بازار کار محکم باقی مانده است ، اگرچه تقریباً همه ولسوالی ها بهبود در دسترس بودن نیروی کار ، به ویژه در بین تولید ، ساخت و ساز و خدمات مالی را برجسته می کنند. علاوه بر این ، کارفرمایان خاطرنشان کردند که کارگر بهبود یافته استحفظ ، تعادل. "به هیئت مدیره سیستم فدرال رزرو (2022) ، کتاب بژ (واشنگتن: هیئت مدیره ، 7 سپتامبر) مراجعه کنید. بازگشت به متن

5- نسبت فعلی به عنوان تعداد افتتاح شغلی در اواخر ماه اوت در جدیدترین انتشار JOLTS محاسبه می شود ، که بر اساس تعداد افراد بیکار گزارش شده در بررسی جمعیت فعلی سپتامبر 2022 تقسیم می شود. بازگشت به متن

6. كمبود كل در سطح اشتغال در سپتامبر 2022 نسبت به سطح فوریه 2020 از تجارت خرده فروشی ، خدمات آموزشی ، آموزش دولت محلی ، مراقبت های بهداشتی و كمكهای اجتماعی و بخش های تفریحی و مهمان نوازی 1. 16 میلیون نفر بود. بازگشت به متن

7. همانطور که توسط داده های فدرال رزرو بانک ذخیره کننده رشد دستمزد آتلانتا نشان داده شده است ، تا 12 ماه اوت میانگین حرکت متوسط دستمزد متوسط در بین تعویض کننده های شغلی تقریباً 2 درصد بالاتر از کسانی بود که در همان نقش خود باقی مانده بودند ، با 6. 9رشد درصد برای تعویض کننده های شغلی بر خلاف رشد 5. 0 درصدی برای کسانی که در همان نقش باقی مانده اند. برای اطلاعات بیشتر ، به https://www. atlantafed. org/chcs/wage-growth-tracker مراجعه کنید. بازگشت به متن

8- بیان شده به صورت سالانه ، میانگین سهم ماهانه از کالاهای اصلی به تورم PCE در سال 2021 1. 6 درصد خواهد بود. برای بازگشت داده ها به سال 1987 ، سهم کالاهای اصلی در تورم کل PCE به صورت 12 ماهه در فوریه 2022 با 1. 8 درصد به اوج خود رسید و در اوت 2022 با 1. 3 درصد امتیاز به دست آورد.

9. به عنوان مثال ، جوش اولیک و سوزان کاپنر (2022) "از والمارت تا گپ ، که خرده فروشان بیشترین موجودی را دارند؟"وال استریت ژورنال ، 9 ژوئن ، https://www. wsj. com/articles/from-walmart-to-gap-which-retailers-have-the-excess-inventory-1165476000. بازگشت به متن

10. برای کسب اطلاعات بیشتر ، به Alana Semuels (2022) مراجعه کنید ، "من 3000 دلار بالاتر از قیمت برچسب برای ماشین جدید خود پرداخت کردم. احتمالاً شما نیز خواهید بود" ، زمان ، 29 سپتامبر ، https://time. com/6218046/new-car-قیمت های بیش از MSRP. بازگشت به متن

11. اگرچه بررسی پیش بینی کنندگان حرفه ای شاهد افزایش زیاد تورم مورد انتظار برای سالهای 2022 و 2023 بین نظرسنجی های سه ماهه اول و سوم بود ، که نشان دهنده شوک های تورم بین دوره های فوریه و آگوست بود که این نظرسنجی ها انجام شد ، اما 5- ضمنیانتظار تورم تا 10 ساله در طی نظرسنجی های انجام شده در سال 2022 در 2 درصد باقی مانده است. به https://www. philadelphiafed. org/surveys-and-data/real-data-research/survey-of-professional مراجعه کنید-هراسترها. بازگشت به متن

13. شاخص کل ارزش دلاری فدرال رزرو براساس 26 واحد پولی شرکای تجاری اصلی ایالات متحده است. این در نشریه آماری H. 10، "نرخ ارز خارجی" منتشر شده است، که در وب سایت هیئت به آدرس https://www. federalreserve. gov/releases/h10/current/default. htm موجود است. بازگشت به متن

14. بانک های مرکزی ایالات متحده، بریتانیا، کانادا، منطقه یورو، استرالیا، نیوزلند، نروژ، سوئد و سوئیس مجموعاً 49 درصد از تولید ناخالص داخلی اسمی جهانی را تشکیل می دهند که به دلار بر اساس نرخ مبادله بازار اندازه گیری می شود. هر یک از این بانک‌های مرکزی در شش ماه گذشته نرخ بهره خود را حداقل 125 واحد افزایش داده‌اند. بازگشت به متن