خط بازار سرمایه: چرخه ای با سرعت پیچ و خم حرکت می کند

اقتصاد جهانی در میان افزایش تورم ناشی از تقاضا مربوط به محرک (هم تسکین کمی و هم پشتیبانی مالی) و محدودیت های سمت عرضه ، در حالت شار باقی مانده است. سیاست های سمت تقاضا در ابتدا به جلوگیری از ناشناخته ها در هنگام خاموش شدن مربوط به همه گیر اقتصادهای مهم کمک کرد ، اما در نهایت باعث افزایش شدید تورم شد که سیاستگذاران و سرمایه گذاران را به طور یکسان شگفت زده کرده است. با حل و فصل گرد و غبار ، منظره جدیدی در حال مشاهده است و از نظر مادی با رژیم قبلی متفاوت است.

رژیم از پیش استفاده شده ، که ما آن را "سرعت غرفه" نامیدیم ، با کشش های متعدد بر رشد و تورم که نیاز به سیاست پولی خارق العاده ای برای جبران داشت ، مشخص شد. این به نوبه خود منجر به تحریف شدید بازار شد و نرخ بهره واقعی و اسمی به قلمرو منفی می رود. رژیم جدید "سرعت پیچ و خم" مستلزم نادیده گرفتن سریع بسیاری از تحریفات است که ناشی از "فقدان" فقدان "در چهار حوزه مهم است:

کمبود دلهرهبر خلاف رژیم بحران پس از مالی ، خانوارها در بدهی قرار نمی گیرند ، بنابراین نیازی به دلخوشی نیست. این عدم وجود هذیان به طور مؤثر به عنوان تقویت رشد/تورم عمل می کند.

کمبود ریاضتما انتظار بازگشت به ریاضت مالی پس از مالی را حتی در مناطقی مانند منطقه یورو نداریم. این عدم ریاضت اقتصادی باعث افزایش سهم بخش دولتی در رشد از یک منفی کوچک به یک مثبت کوچک و مداوم می شود که این یک اتفاق بزرگ است. دکربن سازی و هزینه های دفاعی بالاتر منابع روشنی برای رشد افزایشی است.

کمبود بازار کار. بازارهای کار در حال حاضر محکم است ، با بازنشستگی نوزادان و پاسخ های سیاست همه گیر ، باعث کاهش سریع بیکاری می شود. این عدم شل و ولد باعث افزایش سطح پایه تورم و بانکهای مرکزی می شود تا سیاست های فوق العاده ای خود را از بین ببرند.

فقدان سرمایه گذاریپس از یک دهه مصرف آهسته در حالی که مصرف کنندگان ترازنامه خود را ثابت کردند ، بنابراین مشاغل نیز در سمت سرمایه گذاری آهسته هستند ، شرکت ها اکنون با زنجیره های تأمین و محدودیت ظرفیت روبرو هستند و سریعترین بهبودی را در CAPEX مشاهده می کنند که در چند دهه دیده می شود. با گذشت زمان ، این باعث افزایش بهره وری به عنوان فشارهای دستمزد می شود و نیاز به هزینه برای تقویت بهره وری دارد. در همین حال ، بازسازی زنجیره های عرضه جهانی برای مهندس مقاومت بیشتر برای واقعی است.

در حالی که این کشش ها وجود داشت، دارایی های مالی ("وال استریت") بهتر از اقتصاد واقعی ("خیابان اصلی") عمل کرد. متأسفانه، سیاست‌های آن دوره در سخاوتمندانه کردن نرخ‌های سرمایه بسیار مؤثرتر از تحریک رشد واقعی اقتصادی بود. به نظر می رسد چرخه فعلی این نتایج را معکوس می کند. رکود برای بازارها؟آره. برای اقتصاد؟احتمالاً نه، اگرچه برای اطمینان به سمت یک ترس از رشد پیش می رویم.

موضوع ماندگار ما بازسازی زنجیره تامین به سمت "منطقه ای شدن" است. این روند شامل راه‌حل‌های فن‌آوری است که محتوای نیروی کار را کاهش می‌دهد و شرکت‌ها را قادر می‌سازد تا قابلیت‌های تولید خاصی را به بازارهای توسعه‌یافته (DM) بازگردانند. رابطه طولانی مدت بین رشد دستمزد و بهره وری (با افزایش دستمزدها قبل از افزایش بهره وری 8 تا 18 سه ماهه) باعث افزایش فوریت برای تجدید زنجیره تامین خواهد شد. شرکت‌ها در حال حاضر انگیزه سرمایه‌گذاری برای انعطاف‌پذیری و بهره‌وری کسب‌وکار خود را در برابر خطرات متعدد اختلال و همچنین فشار هزینه‌ها دارند. کووید همچنین نگرش های جدیدی را نسبت به تعادل کار و زندگی معرفی کرد، با اثراتی که هنوز به طور گسترده درک نشده است، اما احتمالاً تأثیر مادی بر چرخه پیش رو دارد.

چین قبل از امواج کووید خود در چند ماه گذشته با کندی مواجه شد. این احتمالاً به دلیل تشدید شدید سیاست های نظارتی در چندین جبهه در سال 2021 است. با نوعی عمل گرایی که قبلاً سیاست گذاران چینی به آن معروف بودند، اکنون مسیر خود را معکوس کرده و محرک های نظارتی، مالی و پولی را اعمال می کنند. گستردگی و مقیاس این چرخش‌ها تضاد آشکاری با تشدید سیاست‌ها در هر جای دیگر در اقتصاد جهانی ایجاد می‌کند. ما انتظار داریم که چین در سال‌های آینده با اقتصاد کمتر بازار محور و کاهش ساختاری رشد، به راه خود ادامه دهد. این ممکن است پس از کنگره حزب در اواخر امسال آشکارتر شود، زمانی که شی جین پینگ احتمالاً به عنوان "رهبر مادام العمر" انتخاب می شود، که ما انتظار داریم تمرکز جدیدی بر "شکوفایی مشترک" داشته باشد. محدودیت‌های فزاینده در بخش خصوصی عامل اصلی کاهش رشد بوده و بسیاری از بازارهایی را که به تقاضای چین متکی شده‌اند، با چالش مواجه کرده است.

به طور کلی، این چرخه ای است که با سرعت چرخش حرکت می کند. چین تنها اقتصادی نیست که دولت در آن نقش تعیین کننده تری ایفا می کند. ما انتظار داریم این موضوع بازار محور کمتر دارای رشد با کارایی کمتری باشد که منجر به چرخه‌های کوتاه‌تر با «بازنشانی» مکرر شود. از قضا، این منجر به نوسانات کلان بالاتر، با فرصت های بیشتری برای انتخابی بودن در مورد سطح ریسکی که فرد می گیرد، می شود. جهانی‌زدایی از طریق منطقه‌ای‌سازی مجدد، اقتصادهای همگام کمتری را ارائه می‌دهد و پتانسیل بیشتری را برای جستجوی آلفای بیشتر از انتخابی و فرصت‌طلبانه در مورد بتا ارائه می‌دهد. بعید است به این زودی ها بازگردند روزهای رشد سریع تر ناشی از جهانی شدن و در عین حال کاهش تورم، با افزایش بی امان جزر و مد که بیشتر قایق ها را در چرخه های طولانی و بدون وقفه بالا می برد. حداقل در شرایط واقعی. از نظر اسمی، تورم 3 درصدی، 2 درصد جدید است و رشد اسمی حتی ممکن است کمی بیشتر از قبل باشد، بدون کمبود. در همین حال، مقدار بیش از حد نقدینگی که بانک‌های مرکزی به اقتصاد «Stall Speed» تزریق کردند (با تأثیر کم یا بدون تأثیر بر اقتصاد واقعی، اما یک باد شدید به سمت بازارهای مالی) نیز احتمالاً با گذشت زمان از بین می‌رود.

خط بازار سرمایه ما تندتر شده و به سمت بالا حرکت کرده است زیرا هم سهام و هم اوراق قرضه فروخته شده اند. با این حال، با وجود این فروش، نقطه شروع منعکس کننده بیش از حد واقعی سیاست بود، به طوری که ارزش گذاری های حاصل اکنون کمی بالاتر از میانگین است. پس از ترس از رشد، سهام باید از جریان‌های نقدی اسمی بالاتر طی پنج سال آینده، با این حال با شرایط مالی سخت‌تر و نرخ‌های سرمایه‌گذاری کمتر مطلوب، بهره‌مند شوند. پس از یک دوره طولانی سرمایه گذاری کم، کالاها اکنون از باد ساختاری برخوردار هستند، اگرچه سطوح اخیر قیمت ها کاملاً منعکس کننده این موضوع است. درآمد ثابت دوباره قیمت گذاری شده است و در حال حاضر حتی ممکن است تا حدودی با ادامه رکود سود کند. با این حال، فرسایش آهسته نرخ جهانی پس‌انداز و استقامت انقباضات کمی همچنان ارزش منصفانه در حال تکامل آهسته را در جهتی نامطلوب تهدید می‌کند.

خط بازار سرمایه از 30 ژوئن 2022 (ارز محلی)

خط بازار سرمایه از 30 ژوئن 2022 (نمایش USD، بدون پوشش)

لطفاً به یادداشت های پایانی خط بازار سرمایه مراجعه کنید. توجه داشته باشید که شکل و موقعیت CML بر اساس دسته‌های بزرگ‌تر تعیین شده است و دسته‌های زیرمجموعه کلاس‌های دارایی منتخب را که فقط نسبت به سایر کلاس‌های دارایی نشان داده می‌شوند، منعکس نمی‌کند.

بینش از CML امروزی

خط بازار سرمایه (CML) تندتر در حال تغییر به سمت بازده مورد انتظار معقول تر است. شیب CML ما در حال بهبود بوده و همچنین به طور موازی به سمت بالا تغییر کرده است زیرا هم سهام و هم اوراق قرضه به شدت فروخته می شوند. این نشان دهنده پاداش بهتر (البته نه عالی) برای ریسک پذیری است. سهام همچنان جذاب ترین طبقه دارایی است، در حالی که اسپرد اعتبار نیز به سطوح جذاب تر تغییر کرده است. بازده دارایی های ایمنی نیز بهبود یافته است، اما به طور قابل توجهی زیر سطح تورم باقی می ماند. منافع همبستگی اوراق قرضه بدون ریسک با دارایی های ریسک احتمالاً کمتر از آنچه در رژیم قبلی مشاهده می شد باقی می ماند.

خنثی در مورد اوراق قرضه دولتی DM. بازده اولیه اوراق قرضه اسمی DM دیگر وحشتناک نیست و از این سطوح احتمالاً به حفظ (اما نه رشد) قدرت خرید نزدیک می شود. بینش اساسی از فرآیند CML ما به سطوح بالاتر تورم (در مقایسه با آخرین چرخه، اما پایین تر از سطوح فعلی) در نتیجه تغییر به سمت یک رژیم "رشد متوازن" اشاره دارد. یک باد مخالف روشن برای دارایی های ایمنی با نرخ ثابت. با این حال، تنظیم مجدد قیمت اوراق قرضه در حال حاضر بخش عمده ای از فشار میان مدت ناشی از سخت شدن شرایط مالی را جذب کرده است. اوراق قرضه اسمی DM به دلیل بازنشانی بازدهی خود، توانایی بهبود یافته ای برای ارائه یک بار دیگر محافظت نزولی دارند. ما فرصت‌های بیشتری را برای رویکردی پویا برای مدیریت مدت زمان در چرخه‌های کوتاه‌تر و مکرر پیش رو می‌بینیم.

سهام: تغییر در منبع بازده کل به سمت رشد جریان نقدی. رژیم قبلی منجر به بازده کل استثنایی برای سهام شد ، که با رشد درآمدی که هرگز به اندازه انتظارات افسرده پیش بینی نمی شد ، همراه با گسترش متعدد از نرخ پس انداز جهانی رو به بالا با سیاست های "QE Forever" بود. ترکیب خط مشی چرخه بعدی با بهبود رشد اسمی تولید ناخالص داخلی ، از انقباضات متعدد جبران می شود. حق بیمه ریسک سهام (ERP) همچنان بالا رفته و به احتمال زیاد به جای افزایش نرخ بهره ، به جای افزایش نرخ بهره ، تثبیت یا بهبود می یابد (که معمولی است) ، یک جبران جزئی را برای بازده اوراق قرضه بالاتر فراهم می کند. عملکرد بیشتر با توانایی شرکت ها در تولید رشد بالاتر با تغییرپذیری کمتر ، بالاتر و به اندازه کافی ثابت تر برای پیشی گرفتن از یک کشش خزنده از ارزیابی ها هدایت می شود. چشم انداز ولرم در حال انجام ما برای رشد بازار در حال ظهور (EM) ، که توسط چین و روند تخریب به پایین کشیده شده است ، باعث می شود که سهام EM نسبتاً غیر جذاب به نظر برسد. با افزایش سرمایه گذاری ، در کنار هزینه های بالاتر نظامی و آب و هوا ، تولید کنندگان کالا در EM ممکن است یک استثنا باشد. با این حال ، ملاحظات ESG به این معنی است که برای دسترسی به آن فرصت های EM که در آن احتمالاً بهبود است ، یک رویکرد بسیار انتخابی لازم است.

به دنبال فرصت های بازار بی ارتباط و غیرمتعارف در بازار باشید. با توجه به سرنوشت های اصلی به سهام اصلی و بازارهای اوراق بهادار از سفت شدن تدریجی شرایط مالی (پس از آبشار) ، ما منابع خود را در شناسایی فرصت های نسبتاً غیر مرتبط و غیرمتعارف متمرکز کرده ایم که کمتر از 40 سال گذشته کاهش نرخ بهره واقعی دریافت کرده اند. یک نمونه اعتبار کربن اروپایی است که دارای یک ساختار ساختاری محور سیاست هستند ، زیرا تغییرات آب و هوا برای دولت های جهانی در اولویت است. مورد دیگر حمل کالایی است که در حال حاضر از یک ساختار منحنی مطلوب و عملکرد رول با یک رقم بالا بهره می برد و این امکان را دارد که ارزش را بر روی شوک های تقاضای نامطلوب آزاد کند. ما توصیه می کنیم سرمایه گذاران متنوع در فرصت های نسبتاً نامربوط تا زمانی که سرچشمه های پولی جذب شوند ، فرایندی که می تواند سالها طول بکشد ، متنوع شوند.

کالاها با یک باد مخالف چرخه ای به چالش کشیده می شوند اما از بادهای دنباله دار ساختاری سود می برند. تحولات سه ماهه گذشته به دلیل افزایش هزینه های نظامی و کربن زدایی، به تقاضای فزاینده برای کالاها در سال های آینده افزوده است. تجدید تأسیسات تولید همچنین تقاضای فزاینده ای را برای کالاهای مختلف افزایش می دهد. این هزینه جدید می تواند کاهش رشد تقاضا از سوی چین، بزرگترین مصرف کننده کالاها را جبران کند. فقدان رشد عرضه، «کف» را برای برخی کالاها فراهم می‌کند، با این حال متوجه می‌شویم که بیشتر این تقاضای فزاینده قبلاً در افزایش شدید قیمت کالاها منعکس شده است."ترس رشد" کنونی جهانی یک باد مخالف چرخه ای برای قیمت کالاها است، اما با توجه به این بادهای مخالف ساختاری، ممکن است قیمت های ورودی جذابی پدیدار شود.

اصولی که CML ما را هدایت می کند

انتقال از گرمای بیش از حد به یک رژیم "رشد متوازن". گرمای بیش از حد فعلی در اقتصاد جهانی باید طی سه ماهه آینده (چه به شکلی دلپذیر یا نه) به یک نمایه رشد متعادل تر تبدیل شود. رژیم جدید باید به طور مشخص با رژیم "Sstall Speed" در دهه قبل از همه گیری متفاوت باشد. رشد و تورم دیگر نباید خطرات نزولی را برای اهداف بانک مرکزی داشته باشد و نیاز به حمایت سیاست های فوق العاده را از بین ببرد. محرک های اصلی این تغییر نسبت به رژیم قبلی عبارتند از فقدان اهرم زدایی توسط بخش خصوصی، فقدان ریاضت توسط بخش دولتی، و کانال های متعدد فعالیت سرمایه گذاری پس از یک دهه سرمایه گذاری کم (به زیر مراجعه کنید).

چرخه های کوتاه تر و فرارتربر خلاف دهه پس از بحران مالی جهانی، واکنش سیاستی به همه‌گیری، اقتصاد جهانی را بدون شکاف تولید منفی بزرگ رها کرده است. بازارهای کار در حال حاضر تنگ هستند، تنها دو سال پس از بهبود. این فقدان سستی به این معنی است که اقتصاد در مقایسه با رژیم "Sstall Speed" که در آن سیاست دائماً با کمبودهای تقاضا سروکار داشت، با تلاش برای جبران این کمبودها با هنگفت پولی، بیشتر مستعد گرم شدن بیش از حد خواهد بود و به تنظیمات سیاست محدودکننده نیاز دارد. نتیجه ممکن است چرخه‌های کوتاه‌تر و رکودهای مکرر، شاید سطحی، برای تنظیم مجدد شرایط کلان باشد. روایت بازار همچنان انتظار بازگشت به Stall Speed را دارد (برای اقتصاد، اما بازگشت به مسابقات برای بازارها). با این حال، به نظر ما، چرخه قبلی، که در آن بازارها به شدت از اقتصادها بهتر عمل کردند، به عنوان یک دور از انتظار تلقی خواهد شد. با اقتصادهای کمتر شکننده همراه با بازارهای کسادتر، خود را برای طرف مقابل آماده کنید.

سیاست های مالی و پولی متعادل تر. به جای اتکای انحصاری بر سیاست پولی در حالی که سیاست مالی به عنوان یک فشار بر رشد عمل می کرد، شرایط رشد/تورم متوازن دلالت بر تنظیمات سیاست متعادل تری نسبت به رژیم قبلی دارد. شکاف‌های تولیدی فشرده‌تر باید از تورم حمایت کند و به بانک‌های مرکزی این فضا را بدهد تا به تدریج نقدینگی مازاد امروزی را تخلیه کنند. در جبهه مالی، همه‌گیری اثربخشی سیاست‌های مالی را در مقابله با بحران‌ها آشکار کرد و فقدان مسائل پایداری بدهی‌های دولتی، مقیاس فضای سیاست‌گذاری را برای مدیریت بحران‌ها بدون نیاز به بازگشت سریع به ریاضت نشان داد. مشکلات تورمی کنونی ممکن است منجر به کالیبراسیون بهتر مقیاس واکنش سیاست‌ها شود که به طور کلی منجر به نتایج بهتری می‌شود.

بلوغ درایو برای کربن زدایی. جهش های اخیر در قیمت انرژی نمایانگر مشکل در ارزیابی و مدیریت اثرات منفی سیاست های کربن زدایی است. فوریت برای مقابله با تغییرات اقلیمی و دستیابی به خالص صفر در حال کاهش نیست. با این حال، به رسمیت شناختن فزاینده ای وجود دارد که این انتقال باید با سرعتی واقع بینانه انجام شود، که توسط سرمایه گذاری لازم در دارایی های تجدیدپذیر همراه با سیستم های افزونگی برای جلوگیری از اختلال دیکته می شود. ما انتظار داریم طی سال‌های آینده «دو گام به جلو، یک گام به عقب» برویم: دو گام به جلو به این معنا که برنامه‌های سرمایه‌گذاری تسریع می‌شوند، اما یک قدم به عقب به دلیل نیاز به تکیه بر سوخت‌های فسیلی برای مدت طولانی‌تر از آنچه در ابتدا پیش‌بینی شده بود. نوسانات منابع انرژی تجدیدپذیرقیمت کالاها ممکن است ثابت شود که بالفعل عامل تعیین کننده مهمی برای "محدودیت سرعت" این ابتکارات است.

بازسازی و بازسازی زنجیره تامینشرکت‌ها در سال‌های اخیر توسط شوک‌هایی به زنجیره‌های تامین خود، از جمله جنگ تجاری ایالات متحده و چین در سال 2018، همه‌گیری جهانی در سال 2020، و جنگ روسیه و اوکراین در سال 2022، بمباران شده‌اند. زنجیره‌های تامین برای جلوگیری از اختلالات پرهزینه با متنوع‌سازی پایه‌های تولید خود و نزدیک‌تر شدن به بازارهای تقاضای نهایی. اکنون به نظر می رسد که شرکت ها مایل به پرداخت حق بیمه برای تامین منابع در دنیای کمتر جهانی شده اند. این امر مستلزم سرمایه گذاری قابل توجهی است و باعث می شود که سیستم نسبت به چند چرخه گذشته کارایی کمتری داشته باشد. منطقه‌ای‌سازی به‌طور کلی کمتر از اقتصادهای EM حمایت می‌کند و تصمیم‌گیری‌ها با قدرت بیشتری تحت تأثیر همسویی سیاسی قرار خواهند گرفت. این موضوع در چندین بخش مورد توجه قرار گرفته است.

چین روی طناب رشد و همسویی ژئوپلیتیکی قدم می زند. سال 2022 به دلیل نبرد مجدد این کشور با کووید، مدیریت پیامدهای سرکوب های نظارتی سال 2021 و تلاش برای مدیریت روابط دیپلماتیک خود در پی حمله روسیه به اوکراین، سال بسیار چالش برانگیزی برای چین بوده است. و سال هنوز به پایان نرسیده است. سال 2022 همچنین از نظر سیاسی برای رهبری کشور مهم است، با بیستمین کنگره حزب، که احتمالاً محور را به سمت "شکوفایی مشترک" و تمرکز استراتژیک بر رشد پایدار و فراگیر تقویت خواهد کرد. تا به امروز این امر باعث بی انگیزگی بخش خصوصی چین شده و منجر به رشد کندتر شده است. سیاست گذاران سیاست های مالی، نظارتی و پولی را برای جلوگیری از اختلال و کاهش سرعت تنظیم خواهند کرد، با این حال احتمالاً تأثیر آن بر رشد در سطح جهانی از طریق رشد کمتر واردات محسوس خواهد بود. این گذار می تواند شامل تحولات و نوسانات باشد. تصمیمات سیاسی چین در صحنه جهانی نیز کلید خواهد بود. ما انتظار داریم چین از رویارویی های آشکار اجتناب کند، اما در ترسیم مسیر خود به طور فزاینده ای قاطعانه عمل کند.

یادداشت های پایانی خط بازار سرمایه

خط بازار سرمایه (CML) بر اساس برآوردهای شرکت PineBridge Investments از بازده پنج ساله آینده‌نگر و انحراف استاندارد است. در نظر گرفته شده است که چشم انداز بازگشت هیچ یک از محصولات PineBridge را نشان نمی دهد، فقط جذابیت شاخص های کلاس دارایی را در مقایسه با بازارهای سرمایه نشان می دهد. CML چندین قضاوت اساسی کلیدی انجام شده توسط تیم جهانی چند دارایی را برای هر طبقه دارایی تعیین می کند، که وقتی با قیمت گذاری فعلی ترکیب می شود، منجر به پیش بینی بازده سالانه ما برای هر طبقه در پنج سال آینده می شود. بازده مورد انتظار برای هر طبقه دارایی، همراه با دیدگاه ما از ریسک برای هر طبقه دارایی که با نوسانات تعریف شده است، CML ما را تشکیل می دهد. برخی از صورت‌های موجود در اینجا ممکن است «پیش‌بینی‌ها»، «پیش‌بینی‌ها» و سایر «صورت‌های آینده‌نگر» باشند که نتایج واقعی را منعکس نمی‌کنند و اساساً مبتنی بر اعمال مجموعه‌ای از مفروضات برای اطلاعات مالی خاص هستند. هر گونه نظرات، پیش بینی ها، پیش بینی ها و اظهارات آینده نگر ارائه شده در اینجا فقط از تاریخ این سند معتبر است و ممکن است تغییر کند. هیچ اطمینانی وجود ندارد که بازده مورد انتظار در هر افق زمانی خاصی به دست آید. هر دیدگاهی نشان دهنده نظر مدیر سرمایه گذاری است و ممکن است تغییر کند. فقط برای اهداف تصویری. ما هیچ اقدامی را بر اساس این مطالب درخواست یا توصیه نمی کنیم.

درباره خط بازار سرمایه

خط بازار سرمایه (CML) ابزاری است که توسط تیم جهانی چند دارایی توسعه یافته و نگهداری می شود. این به عنوان ابزار اصلی پشتیبانی تصمیم گیری تیم در مدیریت محصولات چند دارایی ما عمل کرده است. در سال‌های اخیر، همچنین برای ارائه یک زبان مشترک برای بحث در بین طبقات دارایی به عنوان بخشی از جلسه بینش استراتژی سرمایه‌گذاری ما معرفی شده است. در نظر گرفته شده است که چشم انداز بازگشت هیچ یک از محصولات PineBridge را نشان نمی دهد، تنها جذابیت شاخص های طبقه دارایی در مقایسه با بازارهای سرمایه است.

CML چندین قضاوت اساسی کلیدی را که توسط تیم جهانی چند دارایی پس از گفتگو با متخصصان در سراسر طبقات دارایی انجام می شود، کمیت می کند. ما بر این باوریم که قضاوت از بالا به پایین در مورد اصول اساسی، بزرگترین تعیین کننده بازده در طول زمان خواهد بود که ساخت CML را هدایت می کند. در حالی که قضاوت از بالا به پایین بر عهده تیم چند دارایی است، این قضاوت ها تحت تأثیر تعاملات و بحث ها با متخصصان طبقه دارایی ما از پایین به بالا است، بنابراین از پلتفرم چند دارایی و چند جغرافیایی PineBridge بهره می برند. خود مدل‌ها عمداً ساده هستند تا توجه را متمرکز کنند و یک بحث شفاف و فراگیر را در مورد محرک‌های کلیدی برای هر طبقه دارایی تسهیل کنند. این بحث ها منجر به 19 مصاحبه با تمرکز بر تعیین پیش بینی های پنج ساله برای بیش از 100 معیار اساسی می شود. وقتی مدل‌سازی و با قیمت‌گذاری فعلی ترکیب می‌شود، این منجر به پیش‌بینی بازده مورد انتظار سالانه ما برای هر طبقه دارایی طی پنج سال آینده می‌شود. بازده مورد انتظار برای هر طبقه دارایی، همراه با دیدگاه ما از ریسک آینده نگر برای هر طبقه دارایی همانطور که با نوسانات تعریف شده است، CML ما را تشکیل می دهد.

شیب CML نمایه ریسک/بازدهی بازارهای سرمایه را بر اساس نحوه قیمت گذاری دیدگاه پنج ساله در حال حاضر نشان می دهد. در بیشتر موارد، CML به سمت بالا و راست شیب دارد، که نشان‌دهنده رابطه مثبت مورد انتظار بین بازده و ریسک است. با این حال، CML ما گاهی معکوس شده است (همانطور که در سال 2007 انجام شد)، از سمت چپ بالا به سمت راست پایین شیب دارد، که نشان دهنده بازارهای سرمایه ریسک جو است که به اندازه کافی ریسک سرمایه گذاران را جبران نمی کنند. ما معتقدیم که طبقات دارایی که در نزدیکی خط قرار دارند به ارزش منصفانه نزدیک هستند. طبقات دارایی بسیار بالاتر از خط جذاب تلقی می شوند (در یک دیدگاه میان مدت) و آنهایی که بسیار پایین تر از خط هستند غیرجذاب تلقی می شوند.

ما بیش از یک دهه است که از این رویکرد استفاده کرده‌ایم و آموخته‌ایم که اگر قضاوت‌های ما به طور منطقی دقیق باشد، طبقات دارایی در کمتر از پنج سال بیشتر به سمت ارزش منصفانه همگرا می‌شوند. معمولاً بیشتر این همگرایی طی یک تا سه سال اتفاق می افتد. این به خوبی با دیدگاه میان مدت ترجیحی ما در تصمیم گیری چند دارایی مطابقت دارد.

افشای

سرمایه گذاری خطر دارد و احتمال از دست رفتن اصل سرمایه وجود دارد. اطلاعات ارائه شده در اینجا فقط برای اهداف توضیحی است و نباید منعکس کننده هیچ امنیتی، استراتژی یا محصول سرمایه گذاری خاصی در نظر گرفته شود. این یک ارزیابی کلی از بازارها در یک زمان خاص است و تضمینی برای نتایج عملکرد آتی یا حرکت بازار نیست. این مطالب به منزله مشاوره سرمایه گذاری، مالی، حقوقی، مالیاتی یا سایر موارد نیست. تحقیقات سرمایه گذاری یا محصول هر بخش تحقیقاتی؛پیشنهاد برای فروش، یا درخواست پیشنهاد برای خرید هر گونه اوراق بهادار یا سود در یک صندوق؛یا توصیه ای برای هر محصول یا استراتژی سرمایه گذاری. سرمایه گذاری PineBridge هیچ اقدامی را بر اساس اطلاعات این سند درخواست یا توصیه نمی کند. هر گونه نظرات، پیش‌بینی‌ها یا اظهارات آینده‌نگر بیان‌شده در اینجا صرفاً متعلق به نویسنده است، ممکن است با دیدگاه‌ها یا نظرات بیان‌شده توسط سایر حوزه‌های سرمایه‌گذاری PineBridge متفاوت باشد و از تاریخ ذکر شده فقط برای اهداف اطلاعاتی عمومی است. نماها ممکن است بر اساس داده های شخص ثالثی باشد که به طور مستقل تأیید نشده است. سرمایه گذاری PineBridge هیچ گونه انتشار مجدد این مطالب را تایید یا تایید نمی کند. شما تنها مسئول تصمیم گیری در مورد مناسب بودن هر محصول یا استراتژی سرمایه گذاری بر اساس اهداف سرمایه گذاری، وضعیت مالی و تحمل ریسک هستید.